看标题好像是个PPT讲到最后一页了,不过这里有点不一样:Q不是Question,而是Qualcomm;A不是Answer,而是Avago(有点乱,虽然牌子还是叫Broadcom,但是股票代码真真切切写着AVGO)。
前几天传出消息说Broadcom要收购Qualcomm,我第一反应是不可能,因为Qualcomm市值太大了;虽然Avago之前扮猪吃老虎吞下Broadcom一战成名,但是要收购Qualcomm这么大体量的公司,一般只要两条路子:要不就是动用大量现金(说实话挺难,考虑到现在的融资/负债成本),要不就是结合投资基金(譬如合纵连横成立一个投资基金,自己控股这个基金,然后让基金去收购标的,相当于一级一级上杠杆——“红色资本”常用操作,长电科技收购新科金鹏是典型例子)。如今Broadcom终于表态,咱不折腾,直接现金+换股,1300亿美刀,问你Qualcomm从还是不从。
我看了网上不少讨论,主要都是针对两家公司如何业务互补竞争更大的市场份额;而在我看来,Avago的收购从来就没有针对过“业务互补”,也从来没有考虑过这个问题;如果要理解这笔半导体产业历史上最大手笔的收购,就必须从头审视Avago的收购逻辑——也就是资本的逻辑。
Avago之前几笔收购,从LSI开始,到Emule-X,再到Broadcom,跟之前我们知道的那个专心做RF器件的Avago完全不是一个套路。当然你非要东拉西扯的说Broadcom的无线芯片做得好可以跟Avago业务互补,我只能说你想多了。
之前我在分析Avago的文章里已经提到过,Avago的战略只有一个:收购高毛利率的业务,拆分卖掉低毛利率的;“产业链整合”什么的都不沾边,唯一目的是让公司的财报越来越靓丽(倒是正符合我天朝A股“大蓝筹牛市”潮流),市值不断膨胀。
这一切的台前,站着的是Avago现任掌舵人Hock Tan;幕后帷幄中,却是华尔街的资本大鳄KKR。
说起Avago对产品线毛利率的追求,像我们RF人常接触Avago产品,知道它家手机PA做的不错,可是现在手机PA已经做成白菜价钱了,那Avago为什么还抱着这块业务不放?手机PA毛利率低是没错,可是君不见现在手机RF前端集成化的大趋势下,这PAD module里Avago有它家的独门绝技FBAR(射频君注:中文翻译薄膜腔声波谐振器),毛利率高到可以坐地起价;之所以它还保留PA产品线,主要原因恐怕就是为了在PAD module里夹带着卖它家的FBAR。

三年来最低没低于53%,高的时候能超过62%。
可是Broadcom(其实是AVGO,因为是按着股票代码来的)的整体毛利率就差多了:
作者介绍:
猪头是头猪,80年代人,射频攻城狮,闲时爱好码字儿,喜欢即兴发挥,也擅命题作文。现为FindRF特约专栏作者,自己也经营着一个低产微信公众号“猪头是头猪”(没错,正着念倒着念是一样的),公众号ID:Huey-Dewey-Louie(没错,就是唐老鸭的那三个侄子)